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2Q26 Preview: 예견된 스페이스X 대규모 평가..
💡 매수 | 🎯 51,000원
미래에셋증권은 2Q26에 지배주주순이익 1조 4,860억원을 기록해 컨센서스를 7.5% 상회할 전망이며, 전년 대비 268.5%, 전분기 대비 49.2% 증가하는 매우 강한 실적 모멘텀이 예상된다. 핵심은 스페이스X 관련 평가이익이 실적을 크게 끌어올린 데 있으며, 이에 따라 2026년 연간 영업이익과 지배주주순이익 추정치도 각각 4조 6,210억원, 3조 4,570억원으로 상향됐다. 다만 이익의 상당 부분이 FVPL 자산 평가에 기반해 있어 실적 변동성이 크고, 하반기에는 주가 수준에 따라 평가손실이 발생할 수 있다는 점이 밸류에이션에 반영됐다.
그럼에도 최근 주가 조정으로 12MF P/B가 1.4배까지 낮아지면서 투자의견은 ‘중립’에서 ‘매수’로 상향됐고, 목표주가는 5만 1,000원으로 제시됐다. 적정 P/B는 1.94배로 산정됐지만 10% 디스카운트를 적용해 목표 P/B 1.74배를 반영했고, 이는 스페이스X 의존도와 이익 가시성 저하를 감안한 보수적 접근이다. 현재 주가 3만 8,750원 기준 상승여력은 31.6%로 제시되며, 본업 체력 개선과 해외법인 이익 개선이 이어진다면 밸류에이션 부담은 완화될 수 있으나, 단일 자산의 평가손익에 따라 실적과 배당 예측 가능성이 흔들릴 수 있다는 점은 여전히 중요한 할인 요인이다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 지배주주순이익은 1조 4,860억원으로 컨센서스를 7.5% 상회할 전망이며, 전년 대비 268.5%, 전분기 대비 49.2% 증가가 예상됨
- 스페이스X 종가가 6월 말 $170으로 마감하면서 평가이익이 대략 1.6조원, 성과보수 감안 시 1.2~1.3조원 수준으로 추정됨
- 브로커리지 수수료수익은 일평균 거래대금 호조에 따라 QoQ +25.9% 증가한 5,785억원으로 전망됨
- 별도 운용손익은 전분기 대비 4.2% 증가할 것으로 예상되며, 채권운용 개선과 ETF 시장 성장에 따른 마켓메이킹 성과가 반영됨
- 최근 주가 하락으로 12MF P/B가 1.4배까지 낮아져 밸류에이션 부담이 완화됐고, 증권 본업과 해외법인의 이익 체력 개선을 근거로 투자의견이 매수로 상향됨
- 2026F 연결 영업이익 4조 6,210억원, 지배주주순이익 3조 4,570억원으로 연간 실적 추정치가 크게 상향 조정됨
⚠️ 리스크
- 스페이스X가 FVPL 자산이어서 하반기에는 주가 수준에 따라 평가손실이 발생할 가능성이 있음
- 이익과 손실이 단일 종목의 주가에 크게 좌우돼 실적 변동성이 매우 크고, 이에 따라 할인요인이 지속될 수 있음
- 평가이익의 대부분이 미실현손익이어서 현금배당의 예측 가능성이 낮아졌고, 작년과 같은 주식배당 가능성도 거론됨
- 브로커리지 실적이 일평균 거래대금에 민감해 거래대금 둔화 시 수익성 개선 속도가 약해질 수 있음
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