SK가스: 배당성장주의 정석

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SK가스: 배당성장주의 정석

💡 매수 | 🎯 365,000원

SK가스는 국내 LPG 유통 부문의 역마진 기조에도 불구하고, 자회사 SK어드밴스드(PDH) 연결 편입에 따른 흑자 유지와 울산GPS 발전소의 안정적인 전력도매가격(SMP) 기반 실적에 힘입어 전반적인 외형 성장 및 증익 흐름을 이어가고 있습니다. 2026년 연간 기준으로는 세전이익이 역대 최대치를 경신할 것으로 기대되며, 연결 배당성향 25% 정책에 따른 주당배당금(DPS)의 지속적 상향과 3개년 자사주 매입·소각 등 주주환원 정책이 기업가치 재평가를 강력하게 견인하고 있습니다. 현재 주가는 2026년 추정 실적 기준 PER 6.5배, PBR 0.64배 수준으로 견조한 현금흐름과 주주가치 제고 기조 대비 저평가 매력이 뚜렷한 것으로 판단됩니다. 다만, 국내 대리점 공급단가에 누적된 원가 미반영분과 발전 부문의 SMP 하락 추세, LPG 판매량 감소 및 유가·환율 변동에 따른 파생상품 손익 변동성 등은 지속적인 점검이 필요한 리스크 요인입니다.

📈 투자 포인트

3Q26 매출액 2조 4,000억원(YoY +23.0%), 영업이익 1,746억원(YoY +0.6%)으로 시장 기대치 상회 전망
SK어드밴스드(PDH) 연결 인식에 따른 흑자 기조 유지 및 울산GPS 매출 성장으로 외형 및 이익 확대
LNG 대비 가격 메리트가 높은 LPG를 발전연료로 투입하는 옵셔널리티 시행으로 1카고당 약 200억원 수준의 수익 창출 및 파생상품 손익 개선
2026년 연결 세전이익 사상 최대치 달성 기대에 따른 주당배당금(DPS) 상향 전망(2025년 9,000원 → 2026년 10,000원)
2026년부터 3년간 연간 300억원(총 900억원 규모)의 자사주 매입 및 소각 정책 공식 발표로 유동시총 대비 강력한 주주환원 제공
울산GPS 지분 유동화로 확보된 현금 유동성을 바탕으로 신규 고객사 유치, 공급망/판매망 및 제품 확장 투자 본격화

⚠️ 리스크

국내 LPG 유통 부문의 판가 미반영분에 따른 유통 마진 악화 및 역마진 구조 지속
국내외 LPG 총 판매량의 전년 대비 감소세 지속
9월 이후 전력도매가격(SMP) 하락 및 발전소 이용률 둔화 시 발전 부문 수익성 둔화 우려
LPG 상대가격 및 유가·환율 변동에 따른 파생상품 평가손익의 분기별 실적 변동성 노출

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