미래에셋증권
[전력 솔루션] 대한전선 (001440/매수/신규)
💡 매수 | 🎯 35,000원
대한전선에 대한 미래에셋증권의 신규 커버리지는 투자의견 ‘매수’, 목표주가 35,000원으로 시작됐으며, 목표가는 2026F BPS 8,772.5원에 타겟 PBR 4.0배를 적용해 산출됐다. 리포트는 글로벌 전력 인프라 투자 확대와 초고압·해저케이블 수요 증가를 배경으로 전선 업종 전반의 리레이팅이 진행 중이라고 평가하면서, 동사가 초고압 및 해저케이블 비중이 높고 CLV 확보를 통해 해상풍력 턴키 시공까지 가능한 점을 업종 평균 이상의 밸류에이션을 정당화하는 핵심 요인으로 제시한다. 2026F 기준 매출액은 4조 515억원(YoY +11.4%), 영업이익은 2,157억원(YoY +68.1%), 영업이익률은 5.3%로 전망되며, 이는 고부가 프로젝트 비중 확대와 원재료 래깅 효과, 프로젝트 믹스 개선에 따른 실적 레벨업을 반영한 수치다. 다만 현재 주가는 2026F PER 49.1배, 2028F PER 25.5배로 글로벌 전선 Peer 대비 높은 수준에 있어 밸류에이션 부담이 적지 않으며, 향후 서해안 에너지고속도로·HVDC 등 고부가 수주가 실제 실적 추정치 상향으로 이어질 때에만 프리미엄의 지속 가능성이 높아질 것으로 본다.
📈 투자 포인트
- 당진 해저케이블 2공장 증설로 400kV급 이상 외부망 HVAC와 HVDC 해저케이블 생산능력을 확보해 2027년 이후 실적 성장 가시성이 높아짐
- 스칸디커넥터호(CL V) 인수로 케이블 생산부터 포설까지 가능한 풀 턴키 체계를 갖추며 해상풍력 프로젝트 수주 경쟁력이 강화됨
- 대한오션웍스 인수와 비금도·해남 태양광 전력망 풀 턴키 수주를 통해 시공 역량과 레퍼런스가 축적되고 있음
- 2026F 매출액 4조 515억원(YoY +11.4%), 영업이익 2,157억원(YoY +68.1%), OPM 5.3%로 근 10년래 최고 수준의 이익률이 전망됨
- 초고압/해저케이블 증설 효과로 고부가 품목 매출이 약 1조원 이상 늘어날 수 있어 제품 믹스 개선이 기대됨
- 국내 HVDC 사업 수주와 서해안 에너지고속도로 관련 모멘텀으로 레퍼런스와 수주 파이프라인이 확대될 가능성이 있음
⚠️ 리스크
- 2026F PER 49.1배, 2028F PER 25.5배로 글로벌 전선 Peer 대비 높은 수준이라 밸류에이션 부담이 큼
- 증설 효과가 2027년 이후 본격화되는 구조라 단기 실적 기여는 제한적일 수 있음
- 서해안 에너지고속도로, HVDC 등 고부가 프로젝트 수주가 지연되면 실적 추정치 상향과 리레이팅 속도가 둔화될 수 있음
- 대규모 증설과 선박 인수 등 투자 집행이 계획대로 진행되지 않거나 가동률이 낮을 경우 기대했던 마진 개선이 약화될 수 있음
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