Don’t be shocked by US EV

네이버 증권 리서치

Don’t be shocked by US EV

💡 매수

이 리포트는 3분기 미국 EV 판매 급락이 나타나더라도 이를 과도하게 해석할 필요가 없다는 관점을 제시한다. 2025년 9월 30일 보조금 폐지 전 Pull-in 수요가 집중됐던 기저효과 때문에 2026년 7~9월 미국 EV 판매는 YoY -40% 이상 감소할 가능성이 크지만, 이는 이미 연초부터 예상된 흐름이며 연간 기준 감소폭은 약 -30%로 컨센서스 범위에 들어와 있다. 더 중요한 것은 10월부터는 낮아진 기저로 인해 YoY 증가 전환 가능성이 높고, 따라서 단기 EV 데이터 부진을 섹터 쇼트 논리로 연결하는 것은 위험하다는 점이다. 동시에 ESS는 하이퍼스케일러 중심으로 수주가 늘어나는 초기 국면에 진입했고, 현재 주가는 EV 악재를 상당 부분 반영한 반면 ESS 성장성과 국내 정책 지원은 충분히 반영하지 못한 상태로 평가된다. 장기적으로는 ESS 관련 비용 부담을 감안해도 5% 마진 확보가 가능하고, AMPC와 고객사 공유를 감안하면 2028년 셀 메이커의 지배주주순이익 2~3조원 달성도 가능하다고 보며, 섹터 비중 확대를 권고한다.

📈 투자 포인트

LG에너지솔루션이 Oracle에 이어 Google향 ESS 수주를 확보하며 하이퍼스케일러향 ESS 시장 확대 초입 국면을 확인시켰다.
Google이 아칸소주 Steel River Energy Center(태양광 2.5GW, ESS 2.9GWh 예정)의 발전량에 대해 장기 VPPA를 체결하며 데이터센터용 무탄소 전력 조달이 본격화되고 있다.
한국 정부가 국내생산세액공제 제도 도입과 핵심광물 재자원화율 2030년 20% 목표를 제시해 배터리 셀 및 소재 업종의 정책 수혜 기대를 키우고 있다.
삼성SDI의 각형 NCM 배터리를 탑재한 Mercedes-Benz 전기차가 생산에 돌입하며 프리미엄 OEM향 공급이 이어지고 있다.
미국 캘리포니아주가 MyFirstEV 프로그램을 도입해 생애 첫 전기차 구매자 대상 보조금을 제공함으로써 EV 수요를 일부 보완할 가능성이 있다.
연초 수준까지 하락한 현 주가는 EV 악재를 상당 부분 반영한 반면, ESS 성장성과 장기 이익 체력은 아직 반영되지 않았다고 판단한다.

⚠️ 리스크

2026년 7~9월 미국 EV 판매는 2025년 보조금 종료 전 Pull-in 수요의 역기저로 YoY 감소폭이 -40% 이상까지 확대될 수 있다.
미국 EV 판매 부진이 단기적으로 투자심리를 악화시키며 2차전지 섹터 전반의 변동성을 키울 수 있다.
ESS 팩 관련 비용 부담이 존재해 단기 수익성 개선 속도를 제약할 수 있다.
미국이 우방국 중심의 핵심광물 공급망 협정(ATCM)을 추진할 경우 한국 기업의 원가 부담과 수출 장벽이 확대될 수 있다.
리튬 가격 하락과 함께 양극재, 전해질 등 소재 판가 및 수익성 둔화 압력이 지속될 수 있다.
데이터센터 투자 관련 노이즈가 커질 경우 ESS 수요 기대가 단기적으로 과대 또는 과소평가될 위험이 있다.

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