철강은 개선, 연결은 숨고르기

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철강은 개선, 연결은 숨고르기

💡 매수 | 🎯 490,000원

POSCO홀딩스는 철강 본업의 실적 회복세에도 불구하고 연결 자회사들의 이익 조정으로 인해 3분기 실적이 숨고르기 국면에 진입할 것으로 전망된다. 3Q26 연결 매출액은 18조 6,552억원(-3.1% QoQ), 영업이익은 8,045억원(-1.8% QoQ, OPM 4.3%)으로 시장 기대치(8,087억원)에 부합할 것으로 예상되며, 포스코 별도 부문의 호조를 인프라 및 이차전지소재 부문의 감익이 상쇄하는 양상을 나타내고 있다. 중장기적으로 주가 재평가의 핵심 열쇠는 기투자된 리튬 자산의 가동을 통한 이익 현실화에 달려 있으며, 자산 효율화와 가동률 상승에 힘입어 지배주주 ROE는 2025년 1.2%에서 2026년 3.3%, 2028년 4.0% 수준으로 점진적 개선세를 이어갈 전망이다. SOTP 밸류에이션(적용 EV/EBITDA 철강 5.2배, 인프라 및 친환경소재 각각 50% 할인 적용)에 기반해 산출된 적정주가는 494,487원 수준으로, 매수 투자의견과 목표주가 490,000원을 유지하며 현재 주가(306,500원) 대비 59.9%의 높은 상승 여력과 함께 0.4배 수준의 매력적인 PBR 밸류에이션을 확보하고 있다.

📈 투자 포인트

포스코 별도 기준 3Q26 영업이익 3,946억원(+44.0% QoQ) 및 판매량 852만톤(+1.9% QoQ)으로 4분기 고로 개보수 선행 생산·판매 효과에 따른 철강 본업 증익
원료비 절감 효과가 2~3개월의 원재료 재고 시차를 두고 4Q26부터 본격 반영되어 4분기 별도 영업이익 4,429억원(+12.2% QoQ) 추가 개선 전망
포스코아르헨티나 리튬 1공장의 가동률이 약 70% 수준까지 상승하며 손익분기점(BEP) 안팎의 실적 달성 가시화
2026년 연간 연결 영업이익 3조 946억원(+69.4% YoY), 순이익 1조 8,787억원(+324.3% YoY)으로 턴어라운드 및 지배주주 ROE 2025년 1.2%에서 2028년 4.0%로 단계적 확대

⚠️ 리스크

원화 강세 기조 지속에 따른 수출 평균판매단가(ASP) 하락 및 판매단가 상승폭 축소
필바라리튬솔루션의 저가 원료 재고 소진 후 고가 스포듀민 투입 비중이 100%에 달하며 단기 적자 폭 확대 가능성
포스코인터내셔널의 2분기 사상 최대 영업이익(4,290억원) 이후 미얀마 가스전 원가회수 효과 정상화에 따른 인프라 부문 전분기 대비 감익
리튬 현물 가격 약세 지속 시 신규 가동 자산의 출하량(Q) 증가 및 원가 절감 효과 상쇄 우려

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