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운송(Overweight): 항공기 공급 Shortage 장기화
💡 매수
이 리포트는 글로벌 항공기 공급 부족이 단기적 이슈가 아니라 2045년까지 이어질 구조적 현상이라는 점을 강조한다. 보잉의 CMO 전망을 바탕으로 보면 2025년 기준 글로벌 상용여객기 25,500대와 화물기 2,400대 규모에서 2045년까지 평균 공급 증가율은 3%에 그치는 반면, 글로벌 여객 트래픽은 연평균 4% 성장할 것으로 예상돼 수요가 공급을 계속 앞지를 가능성이 높다. 특히 광동체는 공급 증가율이 3.2%에 불과하고 아시아 지역에서는 1.2% 수준으로 더 낮아 장거리 노선과 화물 운임의 강세가 장기화될 여지가 크다. 동북아시아도 트래픽 증가율 2.1% 대비 공급 증가율 1.7%로 구조적 타이트함이 예상된다.
이런 배경에서 보고서는 한국발 장거리 여객과 항공화물의 수급 우위를 핵심 투자 포인트로 제시하며, 대한항공을 최선호주로 유지한다. 특히 대한항공의 항공화물 장기계약 비중이 30% 이상으로 높아지면서 운임 협상력이 강화된 점을 긍정적으로 평가했고, AI·반도체·데이터센터 등 Capex 투자 사이클이 화물 수요를 받쳐줄 것으로 봤다. 업종 투자의견은 Overweight이며, 대한항공 41,000원, 진에어 7,000원의 목표주가를 제시해 항공업 전반에 대한 우호적 시각을 유지한다. 다만 공급 제약이 예상보다 빠르게 완화되거나 경기 둔화가 심해질 경우, 현재의 운임 강세와 실적 방어 논리는 약해질 수 있다.
📈 투자 포인트
- 보잉 전망 기준 2045년까지 글로벌 항공기 평균 공급 증가율은 3%에 불과한 반면, 글로벌 여객 트래픽은 연평균 4% 성장할 것으로 예상돼 공급이 수요를 따라가지 못하는 구조가 지속됨.
- 2025년 글로벌 상용여객기 25,500대, 화물기 2,400대 규모이며 여객기 중 광동체 비중은 약 16~17%로, 광동체 부족이 시장의 핵심 병목으로 지목됨.
- 광동체 공급 증가율은 3.2%에 그치고 아시아 지역은 연평균 1.2% 수준으로 더 낮아 장거리 노선 운임이 장기적으로 높은 수준을 유지할 가능성이 큼.
- 동북아시아는 트래픽 증가율 2.1% 대비 공급 증가율 1.7%로 추정돼 한국발 장거리 여객 수급이 타이트하게 유지될 가능성이 높음.
- 미주-아시아 환승 수요가 유지되는 가운데 미주 내 광동체 공급 증가도 제한적이어서 환승 기반 장거리 수요 환경이 우호적임.
- AI, 반도체, 데이터센터 등 Capex 투자 사이클이 고부가 화물 수요를 자극하며 항공화물의 전략적 중요성이 높아질 전망임.
- 대한항공의 항공화물 장기계약 비중이 30% 이상으로 추정돼 스팟 운임 변동성에 대한 방어력이 강화됨.
- 업종 투자의견은 Overweight이며, 대한항공을 최선호주로 제시하고 진에어도 관심종목으로 함께 제시함.
⚠️ 리스크
- 보잉과 에어버스의 생산 차질이 예상보다 빨리 해소되면 항공기 공급 부족 프리미엄과 운임 강세가 약화될 수 있음.
- 글로벌 경기 둔화나 교역 감소가 발생하면 여객 트래픽과 항공화물 수요가 동시에 둔화될 수 있음.
- AI·반도체·데이터센터 관련 Capex 사이클이 꺾일 경우 고부가 항공화물 수요 증가 논리가 약해질 수 있음.
- 동북아시아 공급 증가율이 현재 예상보다 높아지면 장거리 노선과 환승 노선의 운임 유지력이 낮아질 수 있음.
- 화물 부문에서 장기계약 비중이 높더라도 스팟 운임 하락이 심해질 경우 수익성 방어력이 약화될 수 있음.
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