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매출이 이렇게 좋은데 주가가 너무해(2Q26 Pr..
💡 매수 | 🎯 150000원
SK바이오팜의 2Q26 프리뷰는 엑스코프리 중심의 미국 사업이 여전히 강한 성장 궤도를 유지하고 있음을 보여준다. 2Q26 매출은 2,385억원(YoY +35.3%, QoQ +4.7%), 영업이익은 885억원(YoY +43.0%, QoQ -1.4%), 영업이익률은 37.1%로 예상되며, 컨센서스를 매출 2.0%, 영업이익 4.7% 상회하는 수준이다. 특히 미국 Xcopri 처방량(TRx)이 QoQ 8.5% 증가해 전분기 2.8%보다 가속됐고, Briviact 제네릭 출시에 따른 우려도 크지 않아 핵심 제품의 성장 지속성이 재확인됐다. 이를 바탕으로 연간 Xcopri 미국 매출 추정치는 5.84억달러로 가이던스 5.5억~5.8억달러 상단에 근접해 있다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 실적은 매출 2,385억원(YoY +35.3%, QoQ +4.7%), 영업이익 885억원(YoY +43.0%, QoQ -1.4%), 영업이익률 37.1%로 전망돼 컨센서스를 상회할 것으로 예상됨
- 미국 Xcopri 처방량(TRx)이 QoQ 8.5% 증가해 전분기 2.8%보다 성장세가 빨라졌고, Briviact 제네릭 출시에도 방어력이 확인됨
- 2Q26 기준 연간 Xcopri 미국 매출 추정치는 5.84억달러로, 가이던스 5.5억~5.8억달러 상단에 근접함
- 2026년 R&D 비용은 2,300억원으로 증가하지만, 매출 성장과 기술료 유입을 바탕으로 연간 OPM 36.4% 수준의 높은 수익성 유지가 가능하다고 판단함
- Insilico Medicine과의 공동연구, RPT·TPD 등 차세대 모달리티 확대, Ignis Therapeutics 상장 가능성 등이 중장기 가치 재평가 포인트로 제시됨
- 목표주가는 FY1 EV/EBITDA 17배와 2nd product 가치 약 2,992억원을 반영해 15만원으로 산출됨
⚠️ 리스크
- 연간 계획된 R&D 비용 증가가 지속되면 단기 이익 성장률이 매출 성장률을 따라가지 못할 수 있음
- 실적과 밸류에이션이 Xcopri 미국 처방 성장에 크게 의존해 있어, 성장률 둔화 시 주가 민감도가 높음
- Briviact 제네릭 영향은 아직 제한적이지만, 향후 경쟁 심화나 보험 Tier 변화가 나타나면 처방 확대 속도가 둔화될 수 있음
- 일본 허가 및 후속 마일스톤, 신규 파이프라인의 임상·허가 일정은 지연 위험을 내포함
- 현재 주가가 기대를 일부 선반영한 구간으로 보이며, 신규 성장동력의 가시화가 지연되면 멀티플 재평가가 제한될 수 있음
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